【研究报告内容摘要】
2019年全球经济增速放缓并出现全球范围内的货币宽松浪潮,预计 2020年全球经济仍处于低利率环境下的低增长模式,或较 2019年有小幅回升。
2019年全球经济增长进一步放缓,全球主要央行纷纷采取降息等货币政策以提振经济。考虑到 2020年全球大概率仍然处于宽松的货币环境中,叠加全球贸易保护主义的暂缓,预计 2020年全球经济增速达到 3.5%左右。
2019年美国经济增速呈现出明显的放缓态势,预计 2020年仍将继续放缓。
2019年美国通货膨胀、制造业和出口表现疲软,美国就业和住房领域整体表现较为健康,美股 2019年的上涨靠 pe 推动。预计美国 2020年大概率经济增速还将进一步放缓,美联储大概率会延续宽松的货币政策,是否有强有力的新一轮财政政策对于未来美国经济发展较为重要。美国政治不确定性等地缘政治风险或对 2020年美国经济构成一定的冲击。
2019年欧洲、日本和新兴经济体经济增长出现疲软,2020年或存在增速小幅上升的可能。
2019年欧元区制造业和出口回落明显回落, 脱欧问题一定程度上对英国经济构成冲击,欧洲股票市场出现一轮估值支撑的反弹。预计 2020年欧洲经济增速存在小幅上升的可能性。欧洲央行将维持货币宽松政策,但是宽松力度受到考验。2019年日本经济延续低增长模式,制造业和消费仍然低迷。受日美贸易协定以及日本新出台的财政政策的利好刺激,预计 2020年日本经济将获得一些提振。2019年新兴市场经济增速进一步放缓,且股市涨幅小于发达市场。预计全球宽松的货币政策环境利于 2020年新兴市场整体经济回暖。贸易保护主义仍然是影响 2020年欧洲、日本和新兴经济体经济增长的重要因素。
对于 2020海外大类资产配置而言,预计股票市场机会仍然大于商品和债市,以中国 a 股为代表的新兴市场股市具有较好的估值优势。
股票市场方面,预计 2020年美股走势或一定程度上强于欧股。就新兴市场来说, 2020年以中国 a 股为代表的新兴市场股市存在一定的估值优势,预计 2020年上证 50指数,中小板指和半导体板块等科技股板块或能有一些阶段性机会。
另外,港股市场以恒生香港中资企业指数和恒生中国企业指数为代表的指数具有一定的估值优势。债市方面,预计 2020年相对于发达市场国债而言,新兴经济体的主权债更具有优势。预计 2020年美元指数上升空间仍然比较有限;若2020年英国成功实现有条件脱欧,英镑有望出现一轮上涨行情。 大宗商品方面,若美联储在 2020年进一步降息或是地缘政治风险上升,黄金或出现阶段性上涨机会。
风险提示:经济增长不达预期,全球地缘政治风险升级,全球市场黑天鹅事件。

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